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经济衰退会随着这次股市暴跌而很快来临吗

热度 14已有 9382 次阅读2019-8-16 06:58 分享到微信

1929年的经济大危机造成了大量的失业,破产和民不聊生,直接导致了和一直延续十年到了,差一点毁灭人类文明的第二次世界大战。之后人们吸取教训增加政府的干预,从此就只有相对程度较轻但是也更加频繁的经济衰退(recession),才会发生。

 

不过经济衰退仍然很严重。比如上次2008年的金融危机经济衰退,就有一些最大的银行和保险公司倒闭,很多人因为难以找到工作和难以卖出房产而破产。记得那时因为中国社会制度不同所以财政坚实,所以美国很担心得不到中国的支持,甚至担心中国对美国的借款釜底抽薪(这正是普京当时建议的)。美国的外长希拉里和财长帕尔森因此频频吹捧中国,一口一个“同舟共济”,言犹在耳。

 

现在离上次经济衰退已有十年。经济衰退的发生往往伴随着股市暴跌,而前天814日美国股市就发生了今年最严重的800点(3%)的下跌。人们自然会担心下一次经济衰退的到来。

 

但是股市暴跌并不一定会有经济衰退跟着发生。记得19871019日“黑色星期一”,即“北京人在纽约”里最后描述的那次,美国股市下跌有史以来最高的508点,22.61%的幅度直逼1929年,但是经济衰退却一直等到三年以后才发生。那次经济衰退决定了老布什不能连任总统,尽管他辉煌赢得了第一次海湾战争。

 

不过有一个显示经济衰退到来的更灵验可靠的征兆,就是收益率曲线逆转(inverse of yield curves实际上,814日的股市暴跌,就被普遍认为是由近期发生的收益率曲线逆转而引发的。网友Laz就曾提起过。

 

这里的收益(yield)率是指美国财政部发行的公债(Treasury Note)的收益率,即每年利息总收益与本金的比例。这一收益率会随着不同的时间和不同的经济形势而上下波动,从而形成“曲线”。

 

收益率的高低取决于供求关系。如果需求购买的人多金额高,利益率就会下降。反之亦然。

 

买财政部公债有点像买银行定期存款。不过财政部公债相比银行存款,有税收减免的优点,所以深受高收入的投资者的喜爱。而投资者的意向也在相当程度上反映当时的经济形势,比如经济衰退的到来。

 

也很像银行定期存款一样,长期财政部公债的收益率要高于短期财政部公债的收益率。比如下图就说明从2001201918年内,10年公债的收益率就要比2年的高平均1%1.5%左右,即下图中间的位置。另外财政部公债收益率还有以下两个规律。

经济衰退会随着这次股市暴跌而很快来临吗_图1-1


规律一:财政部公债被认为是所有不同的投资类型(包括股票)中最保险的投资类型。一般来说经济形势越不好股市风险越大,需求购买财政部公债的人就越多金额就越高,而公债收益率就越低。反之亦然。

 

规律二:另外经济形势越不好,投资者就越趋向于更长期更可靠的公债。这样长期公债的收益率与短期公债的收益率的差别就越小,甚至出现这个差别逆转倒挂(inverse)变成负数的情况。比如上图中2006-07年间的红色负数的情况,而这个情况正好就发生在2008年的金融危机的前夕!

 

下图是从1962年至今57年的美国财政部2年(绿线)和10年(蓝线)公债收益率的情况。请注意图中的七根灰色柱子,每根柱子代表一次经济衰退,柱子越宽代表该经济衰退历时越长。

 

在这七次经济衰退期间,财政部公债收益率和有效联邦基金利率(Effective Fed. Funds Rate,即图中的红线)就会降低,起到货币宽松刺激经济的作用。即上述规律一。

 

如果仔细查看,下图中蓝线低于绿线的情况一共只发生过七次,而每一次都正好发生在一次经济衰退之前,时间间隔数周到最多两年!这就是上述规律二的反映。因为所有七次收益率曲线逆转每次都正好发生在一次大经济衰退之前,所以收益率曲线逆转现象能特别灵验地显示经济衰退的发生!虽然实际上还有两次小衰退(19661998)没有标出。


经济衰退会随着这次股市暴跌而很快来临吗_图1-2


因为这一经济衰退到来的显示特别灵验可靠,又因为这一情况的再次出现(请见第一图中的最右边),有人预测下次经济衰退在一年内发生的可能性是60%。读者可以根据这篇博文的介绍,自行揣测这个可能性的大小。










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发表评论 评论 (14 个评论)

回复 喜欢梅花 2019-8-18 23:06
我早就不能在老刘那发表评论了
回复 laz 2019-8-18 20:51
12.42又有提醒雷公回复,还是看不到
回复 雷公 2019-8-18 12:42
laz: 奇怪了,提醒有雷公回复,可是至今也没有看到回复,这种情况最近经常发生,不知道什么原因?
我最近给你的回复是在8-16日15:03分。请查一下。
回复 laz 2019-8-18 12:09
奇怪了,提醒有雷公回复,可是至今也没有看到回复,这种情况最近经常发生,不知道什么原因?
回复 cqtbg 2019-8-18 03:16
雷公: 请教一下:为什么“市场参与者对于未来悲观”,就会“因此不愿意进行长期的经济活动,造成长短期限利率倒挂”?能有更简单易懂的解释吗? ...
个人理解就是经济衰退意味着通货膨胀、货币贬值,那么长期的投资收益就会下降,所以更看重短期。
回复 cqtbg 2019-8-18 01:28
我也对经济可能衰退感到不安,毕竟大家都不希望这样。
回复 南湾仔 2019-8-17 09:17
有啥奇怪的,气量不够。超级富翁啊,别忘了自己哪来的
回复 雷公 2019-8-16 20:26
ImYoona: 雷公的博客换了底色后看上去舒服多了,之前真不敢直视。

您提到的那篇是转载,我的观察是美中网不推荐转载。老刘的博文则不同,即便是有时也有引用,但都加了自 ...
是的。刘博主的博文加了几句,他自己对创普推特的理解的话,虽然有时文不对题,比如最后那篇《缓和贸易冲突 中国采取哪些措施》。

刘博主要即时转播创普的推特,也是够辛苦的。比如我在他的5月6日博文的评论里这样写过:“创普总统把他的忽东忽西摇摆不定的政治风格展现到了极致。

但是这就给他的“川粉”们出了一个大难题。

比如他说往东好,川粉们也跟着说往东好,但是他又说往西好了。当川粉们好不容易转过来跟着说往西好时,他又说往东好了。。。”
回复 ImYoona 2019-8-16 17:42
雷公: 希望不同意他的观点的博文,也能够多被推荐,使得双方的观点都能有平等地被读者注意到的机会。

比如昨天网友cqtbg 的博文《贸易战明年结束,不管谁当总统》就很 ...
雷公的博客换了底色后看上去舒服多了,之前真不敢直视。

您提到的那篇是转载,我的观察是美中网不推荐转载。老刘的博文则不同,即便是有时也有引用,但都加了自己的见解导读解读体会等属于自己的东东。
回复 newsnews 2019-8-16 17:37
我也不能去刘先生那里评论了,我想是不是我最近的突然出现把你们也给连累了?如果事情确实是这样,我向你们表示歉意,不好意思啊!看来做到真正的言论自由还是有很大难度的,因为这个尺度不好把握呀。
回复 雷公 2019-8-16 14:03
laz: 在经济、市场人士看来,2年期与10年期美国国债收益率的利差倒挂更具预警意义。因为在过去40年里,几乎在每次衰退之前,两者利差都会出现倒挂。

根据美国国家经 ...
请教一下:为什么“市场参与者对于未来悲观”,就会“因此不愿意进行长期的经济活动,造成长短期限利率倒挂”?能有更简单易懂的解释吗?
回复 laz 2019-8-16 13:29
在经济、市场人士看来,2年期与10年期美国国债收益率的利差倒挂更具预警意义。因为在过去40年里,几乎在每次衰退之前,两者利差都会出现倒挂。

根据美国国家经济研究局(NBER)的统计,历次美国经济进入衰退期之前,美国国债收益率都会出现倒挂行情。

究其原因,长短期限美债收益率的倒挂,反映的是市场对于长期经济通胀预期的悲观。换做白话,市场参与者对于未来悲观,因此不愿意进行长期的经济活动,造成长短期限利率倒挂,倒挂再影响更多市场参与者,进而经济衰退。

出现这种悲观情绪的始作俑者就是特朗普的贸易战,害人害己,大家都不好,美国岂能独善其身。
回复 雷公 2019-8-16 11:45
阿彭: 喜乐花园不让评论了,有点奇怪.
希望不同意他的观点的博文,也能够多被推荐,使得双方的观点都能有平等地被读者注意到的机会。

比如昨天网友cqtbg 的博文《贸易战明年结束,不管谁当总统》就很好,至少好于,跟踪转播特朗普的每一个摆忽不定的推特的博文。
回复 阿彭 2019-8-16 10:54
喜乐花园不让评论了,有点奇怪.

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