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九月市场展望：夏季高涨的股市可能会面临潜在波动性的挑战

时间: 2020-9-2 18:08| 评论: 发表评论分享到微信

摘要: 9月的波动性可能会上升从而打压股市；继续走低的国债收益率表明市场普遍谨慎情绪；随着对新一轮经济刺激计划希望越来越渺茫以及大选临近，人们可能将目光聚焦华府。

（本文内容由德美利证券提供）

阅读要点

- 9月的波动性可能会上升从而打压股市

- 继续走低的国债收益率表明市场普遍谨慎情绪

- 随着对新一轮经济刺激计划希望越来越渺茫以及大选临近，人们可能将目光聚焦华府

八月的股市可谓是绚丽多彩，大盘创历史新高，科技板块强劲反弹，由股票分股消息驱动的令人叹为观止的股价狂飙，这样的辉煌可否在九月重现吗？

好吧，也许先来看一看波动性会怎么样？

这可不是闲来无聊的猜测，也不是想要给众位泼冷水，但是9月份Cboe的波动指数期货正在稳步上扬。从历史上看，较高的波动率与股票的压力有关连，尽管目前尚无办法准确预测这次波动的幅度。

随着9月的临近，波动性激增的可能性并不是令某些人感到紧张的唯一原因。虽然主要指数在平稳上升，而其他几个变量似乎并未朝着您期望的方向发展。

但这并不意味着上扬的股市不会继续，毕竟市场也有很多令人振奋的方面，比如最近的苹果（AAPL）和特斯拉（TSLA）的股票分股似乎为上涨的8月力上加力，而霍尼韦尔（HON）、 Amgen（AMGN）和Salesforce（CRM）加入道琼斯工业平均指数（$ DJI）也标志着道指的重新洗牌。

它仅仅意味着暂时避开令人眼花缭乱的科技板块反弹而去放眼并评估其他情况可能会对您有所帮助，就像那首老歌提醒我们的那样，夏日的梦想有时会在不经意间破碎。

数字游戏

在八月结束的时侯，让我们不妨来看一看这两个数字：27％和 0.64％，但愿它们像秋天的微风一样能够提神醒脑。

二十七不仅仅是经典摇滚时代许多明星死亡的年龄，它也是市场目前对9月中旬CBOE波动指数（VIX）的预估，是基于VIX指数期货（/VX）市场而得出的数字。

截至8月底，该指数为22.6，虽然较2020年3月的高点80大幅下降，但仍高于大约20的历史平均水平。

正如Cboe在其网站上表述的那样：“一直到10月为止，VIX期货将处于正价差(contango)状态……部分原因是11月3日美国大选前后几周预期波动性可能更高。”期货正价差是指离到期日越远，期货价格相比现货价格越高。

图片来自德美利证券。

图1：目前波动性不强，但是... 今年迄今的图表显示，Cboe波动指数（VIX，蜡烛图）接近疫情大流行后的低点，但尚未达到2020年初疫情之前的水平。同时，自4月份以来，标准普尔500指数（SPX-紫色线）几乎一直在反弹，达到历史新高。然而，人们担心，随着选举临近，VIX可能会在9月份开始攀升。数据来源：Cboe全球市场，标准普尔道琼斯指数。图表来源：德美利证券的thinkorswim®平台。仅用于说明目的。过去的表现并不能保证未来的结果。

虽然较高的波动率并不一定意味着股市会承压，但这确实表明前面的道路更加崎岖，前行将更加艰难。任何在9月份进行交易的人不仅应牢记这一点，也不要忘记将于9月18日（星期五）到来的“四巫日”。当股指期货、股指期权、股票期权和单一股票期货同时到期时，通常会导致交易量增加，有时甚至导致交易混乱。

随着9月份的到来，大选的脚步日趋接近，对股市波动的影响几乎是肯定的，因为VIX期货市场的上涨似乎就说明了一切。尽管到了10月份可能才是紧张局势真正开始达到顶峰的时候，但现在距离11月也只有短短不到两个月的时间，因此对当前的情况也不应忽视。

分析家们根据民意调查做出的对市场各个板块走向的预测报告充斥着每个角落，所以您不妨随时翻看阅读这些报告。我们不想针对一般历史趋势之外做过多的揣测，然而似乎最有可能发生的情况是，当选举越发临近，人们可能会开始担心类似布什-戈尔2000年大选的戏码重新，事情可能会变得更加疯狂，股市由此可能会承受压力。如果市场上真有令人极其不爽的事情，那就是不确定性。

另一个数字是0.64％，从中您也可以洞察整体市场的更多信息，而不仅仅只是看到近期苹果（AAPL）或特斯拉（TSLA）股票的飙涨。截至8月的最后一周开始时，这一数据显示的是当前十年期国债收益率水平。在过去的四个月中，它基本上保持在0.6％到0.7％的范围内不动，即使中间曾偶尔升高和降低也会迅速返回到这一区间。尽管尚不清楚这一水平能否持续，但随着八月的终结，该数据停留在0.7％。

通常，如果人们在股市追高，表明对经济保持乐观。股市走强通常会伴随着国债价格走弱（这会与收益率走向相反），因为在担忧和谨慎氛围下，固定收益往往会吸引更多的买家。

但这一次很奇怪的是，美国国债和股票都处于或接近历史高点。在当前经济衰退和对疫情的担忧双重压力下，这可能反映出许多投资者不太愿意将资金更多地转向股票。或许人们会在股票投资组合中进行了一些调整，但并不是从固定收益转向股票。这种谨慎态度可能暗示股市反弹并未完全摆脱束缚。

美联储可能会针对8月份的收益率上施加压力，从其7月份会议纪要显示，人们对COVID-19疫情对经济的持续影响深表担忧。9月15日至16日，美联储将再次召开会议。七月的那次会议实际上对市场没有产生太大影响，因为美联储表示会长期维持利率水平。这次可能也是这样，美联储领导人甚至不愿发表更多言论，唯恐对六周后的选举产生太大的影响。

寻找股市催化剂？

最后一刻的经济刺激计划可能承此重任

进入9月后的第三个变数就是它，截至8月底，华盛顿的局势仍不明朗，众多参议员正在休假，而众议院正在处理邮政方面的问题。在陷入僵局的情况下，似乎没有人完全专注于财政刺激。同时，华府以外的许多人（包括华尔街和许多企业）可能更想知道，如果政府不能提供更大援助，那些工人、小型企业、运输业，房东等将如何度过难关。

到9月底，大多数最初的纾困资金将枯竭，这对于一些遭受重创的行业（如航空公司）来说非常令人担忧。如果政府不提供更多援助，这些公司和其他企业在10月可能很难维持薪资的发放，这将可能导致更多的裁员潮，而所有这些可能会开始反映在未来的疲软数据中。

许多人从纾困政策中得到的援助在7月底就结束了，这意味着即使国会在晚些时候达成一项协议，9月公布的8月份零售数据、房屋数据和其他经济指标也可能开始反映疲软。最初的每周失业救济人数在8月中旬显示出意外增幅，这使人们担心9月初该报告公布时将会是怎样的景况。

那是不利的一面。当然双方也有可能看到大选在即，或许会在一项法案上互相妥协让步，以便使消费者在民意调查之前能够得些实在利益。新一轮的刺激计划达成协议将可能成为市场继续上涨所需的催化剂。也许在9月份我们才可能知晓更多，毕竟国会不太可能在11月3日之前的几周内才做出任何重大决议。

9月也可能带来更多疫苗初步试验进展方面的消息，似乎市场的多次反弹都是基于这样的想法，即疫苗可能即将来临，生活会很快恢复如常。然而关于疫苗展现出的是一种“令人疑惑”的情形，当投资者期望一个快球时，往往迎来的却是一个曲线球，这意味着试验数据有可能延迟或不如人意。也许我们过于超前了，因为随着公司还在继续寻找志愿者，说明疫苗还处于试验早期阶段。

稀疏的收益财报促使头条新闻更加敏感

在9月份公布财报的企业并不多，但我们确实期待像甲骨文（ORCL）、 克罗格（KR）、 联邦快递 （FDX）、耐克（NKE），以及梅西百货（M）等公司的财报。由于收益财报公布稀疏，虽然交易量开始增加（通常从季节性角度来看也是如此），9月份的股票市场可能更倾向于受地缘政治和疫情头条新闻的左右。

山中无老虎，猴子称霸王。由于没有什么可关注的重要公司财报发布，每日甚至是每分钟的新闻动态都可能会分散投资者的注意力。对华贸易取得一些进展的希望在8月中旬开始燃起，希望在9月能够看到更多的进展。

九月份还有另外一个问题：市场能继续这种上扬的趋势吗？尽管微软（MSFT）、AAPL、TSLA和FAANGs等驱动大盘主要指数创下新高，但金融和工业等其他关键板块似乎缺乏动力？而这些也导致了市场头重脚轻的感觉，因为当前科技股占到了SPX价值的20％以上。

在8月下旬最疯狂的一天，标普500指数（SPX）中的大多数股票都下跌了，而SPX指数却仍创下了历史新高。这种交易可能会持续一段时间，主要是因为自4月份以来押注巨头公司的投资策略带来了丰厚的回报。投资者和投资组合经理们可能会继续这样的策略直到不再有效。

但是，历史告诉我们，此类趋势通常会在某个时候结束，而刺激股市沸腾的令人振奋的收益和分股消息在9月份似乎也并不能保证重现。正应了交易所的老话，以毒攻毒，高价只能高价压。

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