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中国股市的假市场化

热度 3已有 2077 次阅读2012-1-12 17:50 |个人分类:其它转载|系统分类:杂谈| 中国股市 分享到微信

 
 

中国股市的假市场化

 

    为什么一级市场高溢价发行,二级市场却低迷不振,散户投资者不应该成为替罪羊,假市场化才是问题的症结。

    中国证券市场化存在三大顽疾,发行机制不合理,退市制度形同虚设,内幕交易横行。

    退市制度正在建设过程中,证监会对于内幕交易已经重拳出击,只有对发行体制,各方意见不一。

    供求关系成为评估新股发行的理论根据。有人认为,目前新股三高发行,是因为新股发行数量不够,导致供不应求;也有人认为,2011年二级市场的低迷,三高发行的新股是罪魁祸首。甚至到最后,普通投资者成为替罪羊,有人振振有辞地说,明知是三高发行,为什么还要打新博利?由此得出的结论是,中国的散户太不理性,应该增加机构投资者数量,这真是挨了打还要被骂,普通投资者冤哉枉也。

    以供求关系理论应用于投资市场是极大的错误,以供求关系理论指导未来的新股发行将重蹈覆辙,以普通投资者的不理性为新股发行的不公平卸责,既无良又无知。

    中国的新股发行是全盘违背市场要义的伪市场化。金学伟先生表示,累计询价方式的市场化发行是20年股市最大、也是最荒谬的一次过失。它充分反映出我们在改革路径选择上存在巨大的利益导向。

    累计询价制度是隐性的做市商机制,264家询价机构集体把发行价抬到高位,而不必对自己的报价负责,这无异于纵容机构的人情报价。证监会主席助理朱从玖在1月7号举办的“中国资本市场论坛”上表示,从主观和客观两个方面分析新股发行,同样没有抓住问题的要害。他表示,市场参与者判断股票价值的能力尚有很大的提升空间,受到的制约因素较多。同时,机构投资者队伍还十分薄弱。如果机构投资者薄弱,市场的主要交易行为不以持有股票作为目标,必然出现较强的短期化行为。

    短期化行为与市场参与者判断力不强,这些都是表像,问题的本质是,累计询价制度成为264家新股做市商者的内部游戏。表面上看来,A股市场新股发行与国际惯例接轨,采用累计询价机制,实际上,就是不负责任的累计询价制度,使A股市场投资者成为献祭的羔羊。发行者、询价者、中介机构成为一级市场的既得利益者,利益团体密不透风,通过瓜分一级市场的红利,把二级市场的投资者套在高岗上。

    有基金业内人士表示,每当新股发行之时,通过各种关系请求基金经理参与询价,从而拉高发行价的做法一直存在。深交所数据显示,在每单IPO报价最高的十家询价对象中,基金公司在中小板和创业板新股发行中的占比分别达到25%和32%。可见,不理性的不是普通投资者,恰恰是被倚为干城的机构投资者。

    机构也有苦衷。如果机构不抬高报价,今后在人情市场中将无立足之地。所谓花花轿子人抬人,所有的机构会成为抬人者,一朝一日也盼望成为被抬者。

    只有二级市场疲弱不堪,询价机构才能稍微放松一下绞索。在截至1月5日发行的5家上市公司,参与询价的基金公司数量合计只有47家,平均不足10家。而在2011年四季度发行的新股中,平均每只都有20家基金公司参与询价;2011年三季度,每只新股参与询价的基金公司数量平均超过22家,基金参与询价数量已明显减少。

    有勇气的基金发出微弱的抗争。12月28日,华宝兴业基金官网上发布了一封致“尊敬的发行人、保荐机构”的友情提示。公司方面表示,为提高公司投研工作效率,决定即日起公司管理的公募基金暂停参与各发行人的IPO询价,暂停接待各发行人、保荐机构的IPO路演。

    普通投资者参与打新并非不理性,而是新股发行后首日护盘成为与上市公司相关资金的必修课。因此,投资者形成较为明确的预期,只要打中新股首日抛售就能获利。

    这一预期能够获得数据的支撑。

    根据财汇统计,2011年A股上市发行282只新股,上市首日的平均涨幅为21.08%。而与之形成鲜明对比的是,上证综指、深证成指一年间的跌幅分别达到了21.7%和28.4%。也是朱从玖先生提供的数据,简单平均统计,股权分置改革新老划断后,2006年6月—2009年7月,按新股首日上市的收盘价计算,中小板收盘价市盈率平均约为70倍,主板收盘价市盈率平均约为57倍;2009年7月后不再对价格进行窗口指导至今,中小板新上市公司同样口径计算的市盈率约为71倍,主板约为51倍。

    可见在上市首日,有内部资金大规模护盘。既然二级市场如此疲软,既然打新风险不大,既然内部资金如此护盘,普通投资者打新有什么可以指责的呢?

    以水晶光电为例,08年9月19号上市首日大涨,而后一连8个跌停。用二级市场投资者的不理性,能够解释如此妖异的走势吗?

    在1月6号召开的中央金融工作会议上,温家宝总理提出,要深化新股发行制度市场化改革,抓紧完善发行、退市和分红制度,加强股市监管,促进一级市场和二级市场协调健康发展,提振股市信心。强调一二级市场的协调健康发展,正是因为一级市场成为唐僧肉,二级市场已沦为地狱。

    股票发行不受供求关系制约,而受预期与风险的影响,当一级市场的预期不变,利益共同体的性质不变,有越来越多的人会抛弃二级市场,投向一级市场的怀抱。尽管与内部人相比,大部分人获得的是残羹冷炙。

    中国的新股发行体制非市场,非行政,而是打着市场名义的权贵名利场,充斥了可笑的镀金式的暴发户辉煌。  

                                                                (作者: 叶檀)










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发表评论 评论 (1 个评论)

回复 jiujiu 2012-1-18 22:02
股市本来就如同下棋,又象钓鱼,美国人称之赌博,骗局. 看看那套理论和实际完全是两回事.
指数股是可以变的, 名牌公司是可以倒闭的,目的是一个套钱.
看看GOOGLE 和YAHOO 股票的走势就明白了.

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