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经济刺激期限将至伴随疫情反复，市场反弹能否持续？

时间: 2020-7-7 11:11| 评论: 发表评论分享到微信

摘要: 由于病毒疫情新闻仍占据头条新闻，7月初市场可能会起伏不定；财报季从7月中旬开始，重点留意公司业绩指导；交易情绪在“居家封锁”与“重启乐观”之间继续角逐。

（本文内容由德美利证券提供）

阅读要点

- 由于病毒疫情新闻仍占据头条新闻，7月初市场可能会起伏不定

- 财报季从7月中旬开始，重点留意公司业绩指导

- 交易情绪在“居家封锁”与“重启乐观”之间继续角逐

在6月的大部分时间里，市场的长期复苏势头保持强劲，只是在近期出现了与病毒疫情有关的另一波跌势。尽管如此，主要指数仍比3月底的低点高出近40％，市场在面对新挑战时表现出健康的弹性。

不过，随着投资者继续紧张地观察确诊病例数量，以及有可能令人沮丧的数据形势，7月份市场走势尚不明朗，在复苏的道路上是否会出现断裂也未可知。在财报季到来之前的7月上旬，市场可能仍会受头条新闻标题影响，因为交易者往往会从中寻找可以交易的线索。

有时，最终的导火索可能是最新的COVID-19统计数据，正如我们几天前所看到的，由于佛罗里达州的病例数量激增，市场紧张情绪徒涨而造成暴跌。

另外，7月标志着一些政府纾困措施的结束，有可能使事态变得更加棘手，一些分析人士认为，这些措施在前所未有的时期有助经济保持了一定的平衡。

寻求业绩指导

7月份也将迎来另一轮财报季，分析师认为这可能是整个疫情大流行周期中最糟糕的一次。这一季公司财报会涵盖4月至6月期间的业绩结果，而这段时间大部分经济活动处于停滞状态。与往常一样，这些数字将会令投资者对企业状况一目了然，而投资者可能对下半年及未来的前景更感兴趣。上一次财报发布的时候，业绩指导基本上没有引起多少关注。这一次它会卷土重来吗？

随着6月美中关系变得更加紧张，美国威胁要对欧洲征收新的进口关税，以及欧佩克继续努力降低原油产量，地缘政治因素也可能在下个月激起市场波澜。

在上个月专栏中，我们提到了一个投资者在没有互联网或电视的情况下离开一段时间，回来后的投资者只要浏览一下波动率和原油价格，大致就可以了解市场的表现。截至6月下旬， 期权波动率指数 （VIX）在35水平上下徘徊，而美国原油价格自3月初以来首次突破每桶40美元。

与历史水平相比，VIX仍保持较高水平，但原油价格在6月回暖，可能是需求增加的迹象。但这并不意味着七月的道路是平坦无阻的，一个月后VIX和原油价格又将如何呢？再次重申，二者会继续反映股市的表现。

行业综述：科技板块与其他板块

总体而言，华尔街在七月将面临十字路口。市场呈现拉锯战状态，一些投资者对近期的经济重启持乐观态度，而另一些投资者则对各州持续增长的感染病例忧心忡忡，包括苹果公司 （AAPL）在内的一些在许多州有业务的企业，已经在某些地区关闭门店。

基本上，投资者寻求的是哪些企业会在一切恢复如常后成为赢家，而哪些企业会沦为输家，或许您可以从“居家封锁”和“重启乐观”的股票之间的轮番胜出中看出一些端倪。

这种趋势在7月份不太可能结束，而当前似乎是拥趸“居家封锁”的人们略占上风。那斯达克指数 （COMP）最近首次突破10,000点，列入纽交所FANG+指数的主要大型科技股，例如AAPL、微软（MSFT）、 亚马逊 （AMZN）以及奈飞（NFLX）的股价均创下新高（请参见下表）。

图片来自德美利证券。

图1.科技股飙涨。在5月的最后一次小规模抛售之后，纽交所FANG+指数（$ NYFANG—蜡烛图）轻松超越大盘标普500指数（SPX-紫色线）。数据来源：标普道琼斯指数，ICE数据服务。图表来源：德美利证券的thinkorswim®平台。仅用于说明目的。过去的表现并不能保证未来的结果。

因此，在七月份可能要特别关注像AAPL和MSFT这样市值超过1万亿美元的企业，看看它们是否能在财报上大获全胜，而其他大多数板块则反应平平。

当这种情况发生时，主要指数可能无法反映大盘真实情况，因为在一个健康的市场中，不应该只是单一板块发力而应是多个板块同时反弹。在6月初曾经出现了这样的迹象，当时金融和航空类等所谓的“周期性”股票反弹趋势不错，但没能坚持到月底。如果在七月份能够看到更多板块的反弹将是令人鼓舞的信号。

财政刺激：会有第二轮吗？

股市反弹能否继续可能部分取决于并不为许多投资者津津乐道的动力：华府。先前寄给许多美国人的1200美元纾困支票可能有助于促进5月份的零售销售，而目前国会仍在辩论如何以及是否发送新一轮的支票，以及是否将目前的定期600美元的失业金方案延长，因为这一计划将于7月31日到期。

《今日美国》指出，根据《CARES法案》，由联邦政府支持的抵押贷款（例如房利美或房地美）资助的公寓房的租户不能因未在120天内支付租金而被驱逐，这一规定将于7月25日结束宽限期。薪资保护计划（PPP）也将在7月中旬结束，该计划向大约450万家企业提供了高达1000万美元的可免除贷款。

特朗普总统表示，他支持发送另一轮纾困支票，而国会也一直在辩论可能的其他刺激措施。

这些法案的延长有可能会影响消费者的支出，因为如果人们担心自己的下一张工资单或如何支付租金，就不太可能购买大件商品。这几乎对标准普尔500指数每个板块都有影响，尽管有些企业开始复苏，但仍有超过2000万美国人失业。这也意味着最近趋向好转的经济数据有可能再次令人失望。归根结底，我们还没有走出经济困境。

经济重启：时断时续

很显然，我们还没有走出COVID-19疫情的阴霾。6月，美国许多州的病例数量激增，这些头条新闻也引发了6月中旬市场主要指数单日跌幅达6％。虽然市场很快又反弹回来，而且纳指随着科技股的上涨而创下新高，但是周期性股票和小型股并没有真正恢复几周前的上涨势头。

到6月底前的这段日子，可以忽略某些积极的市场动态，却务必要留意有关疫情的负面新闻。虽然由于担心佛罗里达州的病例持续上升而造成股市在6月24日暴跌，但像早期疫情严重的芝加哥和纽约等大城市状况已有很大改善，现在这些城市开始重新开放。人们所担心的是他们是否也会像当前美国南部地区那样遭受疫情反复的重创。

答案在几周内可能无法确定，因为按照科学家的说法，染疫病例情况可能要几周时间才能显现。因此，7月中旬（如南部各州开放数周的6月中旬）可能会成为另一个重要节点。

疫情流行往往会给企业带来巨大的损失，金融业公司将在七月中旬开启第二季度财报季节，投资者应该密切关注这些可能与切身利益相关的财报。疫情大流行在第一季度曾给金融板块带来了沉重打击，当时大型银行不得不拨出大量资金来保护其业务免受可能的贷款违约的打击，而且最近有迹象表明，这种情况可能会越来越多。例如，富国银行（WFC）在6月中旬下跌了8％，此前该公司的首席财务官表示，WFC将不得不在第二季度将更多利润转移到贷款损失储备金中。

净利息收入减少是影响银行收入的另一个因素，自从美联储在3月为了支撑经济将利率降至零以来，这种情况就一直存在。尽管存在这种不利局面，但如果一些主要的银行首席执行官对下半年表示出乐观态度，那么银行的财报可能会带来一些积极的消息，不妨仔细聆听一下来自摩根大通（JPM）等银行的盈利报告。

说到利率，随着投资者的乐观情绪升温，债券市场在6月中旬停止涨势重又回到了以前的水平。到6月底，基准10年期美国国债收益率基本保持不变，接近0.7％的历史低点。几周前，该指标曾达到0.9％的水平，如果在7月份能够回升至该水平，将可能标志着经济回暖的希望。

在经历了这么多个月的经济疲软之后，如果您厌倦了听到苟延残喘的经济态势，也是可以理解的。但是，请记住，经济停摆的突然性和严重性是无法在重启后立即改变的，所有活动部件都需要手动重新启动，这需要时间，并且意味着7月份的经济数据可能更加糟糕。但是也有一些数据有所改善，比如住房市场数据。

关注就业报告和7月份其他经济数据

6月的就业报告数据比原定日期提前一天将于7月2日（星期四）发布（通常在星期五发布，但7月3日是美国独立日假期股市关闭）。5月份的报告显示提供了250万个就业机会，失业率高达13.3％（尽管实际上，由于疫情大流行对劳工部收集数据方式的影响，失业率可能会更高），使人们颇感意外。6月份的报告中将反映5月份未被计算在内的那些人，那么失业率会上升吗？ 7月2日答案就会揭晓。

这份报告还会提供有关5月和6月重新开放是否造成被雇用人数增加的信息。在佛罗里达州等地有些企业再次关闭有点令人震惊，尽管目前尚不清楚这可能对就业增长产生多大的影响，或者是否会在就业报告数据中有所反映。

令投资者疑惑的是，7月能否延续这一波长期反弹行情？标普500指数 （SPX）从3月份的低点上涨40%以及那斯达克指数 （COMP）首次突破10,000，都显示出积极迹象。例如，一些专业的理财师表示，目前仍有大量现金持有者处于观望状态，这可能意味着像几个月前的市场再度崩溃的可能性较小。

当时，由于许多投资者寻求现金和债券这样“安全性”的投资，对未知因素（疫情大流行）的恐惧推动了大部分抛售，导致主要指数推低至支撑位之下。时至今日，虽然仍然没有有效病毒治愈疗法或疫苗，但人们对COVID-19的认知却增加了很多。当然这既不意味着投资者对于导致这么多人致命的疫情大流行变得乐观，也不意味着他们会在此时“全额投入”到股票上。

越来越多的人认为，尽管全国各地还在受疫情的煎熬，但疫情对经济的最大打击可能已经过去。支持这一观点的是，在近期的每一次市场下跌后，包括本月早些时候看到SPX单日下跌近6％的那次，市场中都明显感觉到了“逢低买入”的情绪。

尽管过去并不一定可以预测未来，美联储已在储备基金上做好准备（连同所谓的“美联储认沽权”），并明确表示正在使用其所有手段来支持经济，从根本上说，这一切可能意味着市场现在比危机初起时要健康一些。此外，由于美联储不断降低利率，令其他可投资资产的收益率偏低，所以股市收益率有可能会吸引一些投资者。

一些人士认为价值投资这种方式已经过时了，尤其是在科技行业。大量历史数据表明，这是一个相当合理的评价。但是，如果把利率考虑进来，一些分析师认为传统的估值方法不一定像过去那样适用。

显然，所有刺激措施都有可能造成通货膨胀。问题是何时会导致通货膨胀以及程度的大小，由于经济仍旧疲软，在7月份我们不太可能得到答案。

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